光大保德信基金戴其雷企业含金量其实很明显

光大保德信基金戴其雷：企业含金量其实很明显

光大保德信基金戴其雷：企业含金量其实很明显 更新时间：2011-3-15 10:45:39 　　光大保德信基金研究总监戴其雷运用其专业实力，为投资者揭示财务报表中管理费用、企业现金流等数据背后的意义，指导投资者从现金表的进与出了解企业现金流的含金量。　　证券时报记者：如何看待财务报表的管理费用？　　戴奇雷：三费之中，管理费用尤为重要，通过观察该部分费用的明细，特别是同比和环比的变动情况，可以了解企业在运营效率、成本控制等方面的状况，如果上市公司有盈余管理的行为，也可以从管理费异动中有所体察。　　证券时报记者：同行业内同类型公司的PE值在解读年报的过程中起到什么作用？　　戴奇雷：在解读上市公司估值过程中，要以同行业的PE为比较对象，判断上市公司的PE值形成高低的内在原因。比如，同一行业的上市公司，市场可能赋予不同的估值水平，代表的是企业在盈利能力、产品竞争力、产品定价能力等方面的核心竞争力的差异。以白酒行业为例，目前一线白酒企业股票的估值水平相比二三线的要低，反映出市场对大市值股票成长空间的疑虑。　　证券时报记者：如何从现金表中看出企业的现金流状况？　　戴奇雷：现金流量表反映了企业现金流的基本状况，包括经营性现金流、投资现金流以及融资现金流三部分，其中，经营性现金流尤其值得关注，它反映了企业主营业务进与出的现金，借此可以观察现金状况的含金量。一家公司将商品或服务卖出，损益表中即能看到收入的增长，但如果其经营性现金流没有出现相应的增长，这部分收入的可靠性就值得斟酌了。　　证券时报记者：在管理层对公司的总结与展望中，关注点有哪些？　　戴奇雷：首先要通读管理层对公司的总结和展望，了解公司对过去一年的思考以及对未来战略的考量。阅读管理层的总结，可以了解业绩增长或下滑的原因，进行风险比对印证。而在管理层展望部分，可以着重关注企业未来的发展方向和潜在增长点，并判断增长的可行性。　　证券时报记者：资产负债表中关心的几个大项：资产负债率、在建工程、应收账款等如何解读？　　戴奇雷：一般来说同一行业的企业资产负债率相近，明显的异常值应受关注。过高的资产负债率意味着公司使用了较高的财务杆杠，这有助于公司提升净资产收益率，但同时有可能陷入较大的财务风险；过低的资产负债率则可以帮助企业克服一些不期而遇的风险。　　在建工程能反映企业未来的新增产能和利润增长点。如水泥行业，分析在建工程转固定资产的比率，看其新的产能何时投产，可以印证在建工程对收入增长的贡献。　　应收账款，应重点关注其质量。应收账款根据账龄可以分为1年以内、1年-3年、3年以上，账龄长的款项数量越少越好。如账龄长的数额较少，而短期账龄的数量较大，就需要关注不同账龄应收账款之间的动态变化。如连续几年短期账龄的应收款逐年以较大的比例转为长期应收款，坏账的可能性就增加了。

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